NationGate 最新财报表面上是营收与净利暴跌，但行内人都知道，这与 xFusion 订单节奏调整有关，真正值得警惕的不是单季利润，而是经营现金流从去年 +735m 急转为 -1.05b。存货增加 243m、应收账款增加 358m，现金更是从 1.9b 降至 417m，短短一年蒸发 1.5b。

若扣除约 RM55m 的外汇与对冲收益，核心经营实际上亏损近 RM40m。

在马来西亚高度客户集中的 EMS 结构下，一旦核心客户调整拉货节奏，资金占用会被瞬间放大。问题不在于营收波动，而在于现金流何时回正, 这才是市场接下来真正要看的关键

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