【股势先机】为何种植领域落后大市?/张培铭
大马的种植板块,在今年马股牛市的背景下表现却吊车尾,除了受到棕油价格的高低起落外,盈利缺乏成长催化剂也是主要的因素。
目前,大马总共有44家种植公司上市,其中,SD牙直利(SDG)、 吉隆甲洞(KLK),和IOI集团(IOICORP)是富时隆综指成分股。
仔细观察种植板块的走势会发现,除了少数盈利有持续成长的中小型种植公司外,大部分种植公司的股价长期表现并不可观,而造成这个现象的原因主要有:
(一)盈利跟随棕油价格波动
(二)环境、社会和监管(ESG)议题
(三)行业缺乏长期增值因子导致估值不高
(四)成交量低迷
大鱼吃小鱼年代
根据大马棕油局(MPOB)数据,大马的种植面积过去5年,已陷停滞现象,也就是能种植棕油的农业用地持续下滑。
2019年大马的种植面积,来到历史高点的590万公顷之后, 2023年则减少至565万公顷。这现象的背后,是因为大马已经禁止开发原始森林和泥炭地种植油棕,而且还在2019年把油棕种植面积,限制在650万公顷之内。
由于大马的种植面积受到土地的限制,棕油业者也被迫开始把重心放在提高产量和营运效率上,而提高盈利最快速的方式,就是企业并购。
例如,2021年吉隆甲洞成功以15.3亿令吉。收购IJM种植的56.2%股权,促使棕油种植面积增加28.7%至27万4688公顷。
棕油价利好业者
在缺乏种植绿地的背景下,并购很可能成为种植业未来的主题。过去几年棕油价格较好,不少园主财务状况持续改善,并积极寻找并购机会。
从ESG的议题来看,尽管大马政府推出多项具有吸引力的措施,但还是无法提振大马人对种植工作的兴趣。这也导致在种植业员工当中,外劳的占比高达85%。这可能会让种植业者曝露在“劳工剥削”或“维护劳工权益”等风险底下。
种植公司的盈利在2022年见顶后,便开始走下坡。当时,俄乌战争的爆发,导致黑海地区葵花籽油供应受到阻碍,全球买家争相找寻替代品。
作为全球四大食用油的棕油,在需求走高下价格自然水涨船高。当时,许多种植公司的盈利在2021至2022年这段期间,突破历史新高。
来到2023年,棕油价格从高峰的7000令吉以上,暴跌至目前35004000令吉一吨,但还是比2021年以前的历史均值 2700令吉约高出40%至50%,也有助于抵消不断走高的生产成本。
虽然需求还是取决于全球的经济景气,但在种植面积下滑,更多的油棕树已过盛年期,大马的翻种进度远低于预期,未来棕油的供给会受到限制。
这也表示,棕油价格未来会有供给端的支撑,在肥料价格走低和生产率提高的推动下,种植公司预计能实现稳定的盈利。
高股息种植股增加
在缺乏其他扩张机会的背景下,本来就现金充裕的种植公司,也提升派息回馈股东,造就不少高股息的种植股。当中就包括老牌种植公司如联合种植(UTDPLT)、锦隆资源(KMLOONG)以及合成种植(HSPLANT)等。
此外,东马的大安(TAANN)、砂拉越种植(SWKPLNT),Inno种植(INNO)以及常成控股(JTIASA)也在持续提升派息,成为股息投资者的心头好。
然而,这也无法提振种植板块的整体估值。今年有两家新的种植股上市,分别是MKH油棕(MKHOP)以及柔佛种植(JPG),而这两家公司目前的本益比,分别只有9倍和11倍。
短期内,虽然埃尔尼诺现象会造成棕油产量下滑,对棕油价格有一定的支撑,但棕油行业目前也必须面对来自宏观经济的不确定性,以及大马暴利税的潜在风险。
这对种植公司的盈利会造成不利的影响,这也是市场资金暂时没有流进种植板块的原因。除非接下来盈利可以连续几个季度保持进步改善,这才有望吸引市场关注。
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HSPLANT | 1.740 |
IJM | 2.870 |
INNO | 1.550 |
IOICORP | 3.720 |
JPG | 0.990 |
JTIASA | 1.150 |
KLK | 20.900 |
KMLOONG | 2.360 |
MKH | 1.270 |
MKHOP | 0.605 |
SDG | 4.690 |
SWKPLNT | 2.230 |
TAANN | 4.180 |
UTDPLT | 26.180 |
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