一条金链、一只金镯，放进当铺换来的已不是应急现金；当这样的交易每天重复成千上万次，已经滚成一门贷款规模以亿计、全年放贷以十亿令吉计算的生意。

目前马股共有3家以典当业务为主的上市公司，分别是大元集团（WELLCHIP，5325，主板金融股）、Pappajack（PPJACK，0242，创业板）及苌菁资本（EMCC，0286，创业板）。这些年，3家公司贷款规模、盈利及门店网络都在扩大，传统当铺也开始走向连锁化、资本化，Ar-Rahnu更成为新的抢滩战场。

金价大涨究竟如何肥了当铺生意？当铺靠什么赚钱？顾客赎不回黄金，当铺真的最开心？当贷款愈放愈大，钱又从哪里来？

《南洋商报》一连3篇，翻开3家上市当铺公司的年报和业绩报表，从钱、金、资本三条线，拆解这门古老生意正在发生的变化。

金融生意迅速扩大

一条金链拿进当铺，换走几千令吉，你可能还会觉得，根本就是不起眼的小额贷款；但试问当这样的交易每天重复成千上万次，一年放贷额是以数十亿令吉计算。

翻开3家上市公司的业绩报告，规模可能远超一般人对“当铺”的想象。

大元集团单在2025年，全年发放的典当贷款就达到约23亿1000万令吉。平均下来，相当于每天放出超过630万令吉贷款！

Pappajack截至2025年12月31日，手上的典当贷款余额达到3亿5232万令吉；苌菁资本则在传统及伊斯兰典当两条线上同时扩张。

大元集团2025年净赚8615万令吉；苌菁资本净赚3672万令吉，较前一年2194万令吉大增67%；Pappajack净利也达到2806万令吉。

苌菁资本的营业额更由1亿2230万令吉猛增75.4%至2亿1452万令吉。

3家公司合计净利已经逼近1亿令吉。

过去大家经过当铺，看到的是一块“Pajak Gadai”招牌。

资本市场则视之为一盘正在迅速扩大的金融生意。

当铺究竟怎样赚钱？

很多人以为，当铺最希望顾客没有钱赎回黄金。

顾客不回来，黄金归当铺，当铺把黄金卖掉，就赚一笔。

这并不是大型连锁当铺最理想的商业模式。

他们真正想要的，是顾客回来。

典当贷款本质上是一种以黄金等资产作为抵押的短期贷款。

顾客拿黄金来，经过鉴定重量、纯度及价值后，当铺按照一定比例借出现金；期限届满后，顾客支付本金及相关费用赎回黄金。

钱一回来，当铺马上可以再借给下一名顾客。

于是，同一笔资本一年可以转很多轮。

借出去、收回来、再借出去。

真正产生稳定收入的，正是这个循环。

所以分析一家当铺公司，不能只看营业额，也不能只看保险库里面有多少黄金。

更重要是它有多少贷款正在外面跑，以及这些钱一年能够跑多少轮。

大元集团一年放贷23亿

2025年，大元集团营业额达到2亿7020万令吉，按年增长21.6%；税后净利达到8610万令吉，典当业务收入从约9076万令吉增加至约1亿3642万令吉，增长约50%。

换句话说，推动盈利爆发的并非“卖黄金”，而是“借钱”。

23亿令吉不是指公司必须准备23亿令吉现金，而是资金不断赎回、再放贷后累积起来的全年贷款流量。

资金周转得愈快，同一令吉资本创造收入的次数就愈多。

Pappajack握3.52亿贷款

截至2025年底，Pappajack的典当贷款余额已经从一年前的2亿5965万令吉，扩大35.7%至3亿5232万令吉。

一年之间，增加超过9200万令吉。

Pappajack在2025年继续扩大网络，传统当铺增加至53家，并首次正式进军Ar-Rahnu，截至年底已经有6家伊斯兰典当店。

规模愈大，能够接触的顾客愈多，贷款账自然跟着扩大。

公司年报也强调，扩大门店网络能够增加顾客覆盖、提高品牌知名度，并产生独立小型当铺较难复制的规模效益。

苌菁资本半年放贷逾8亿

2025年，苌菁资本营业额为2亿1452万令吉，税前盈利4976万令吉，净赚3672万令吉。

该公司最大的特色，是同时经营传统当铺和Ar-Rahnu。

截至今年6月底，公司传统Pajaking与Ar Rahnu Cahaya网络已经超过百家。

今年上半年，传统典当贷款发放额约4亿令吉，伊斯兰Tawarruq融资发放额也接近4亿令吉。

两者相加，半年已经超过8亿令吉。

速度取胜吸引微小企业

一个人向银行借几千令吉，银行必须考虑收入、负债、信用记录及还款能力。

当铺最重要的问题却简单很多：你手上的黄金值多少钱？

因为贷款有实物抵押，当铺面对的信用风险与一般无抵押贷款不同。

对急需短期现金的小商家、家庭甚至微型企业而言，这种速度就是当铺存在的价值。

如今，当铺已从街边一块“Pajak Gadai”招牌，走进资本市场。

3家上市公司不断扩店，贷款账越滚愈越，盈利也节节上升，昔日的“小本生意”，已经成为一门动辄放贷数亿甚至数十亿令吉的金融生意。

下篇预告

金价大涨，究竟怎样把当铺的贷款生意越滚越大？