目标价：34仙

评级：卖出

●越南市场改善：日产（Nissan） 2025财年的大马销量同比下滑17.3%，归咎于新车型推出节奏放缓。不过，UD卡车销量同比增长 30.6%，部分抵消了上述负面影响。

越南市场销量同比增长 76.7%，主要受惠于TQ Wuling轻型卡车、King Long巴士及GAC乘用车强劲需求。同时，缅甸业务成功实现盈利，销量增长3.2倍。

●今年推两日产新车型：陈唱摩多在去年12月推出TQ Wuling Bingo电动车，预订表现令人鼓舞，并正逐步展开交付。

此外，全新Nissan Serena e-POWER以正式发布，预计是今年更新日产产品线的两款车型之一，也是首款本地组装的e-POWER车型，且初期预订反应良好，另一款e-POWER车型预计为Nissan X-Trail。

●产能利用率好转：管理层未明确披露所有工厂的产能利用率，但整体情况有望逐步回升。

泗岩沫工厂方面，随着左舵版GAC GS3 EMZOOM计划于下半年开始生产并出口至越南，产量或将提升。

越南岘港工厂方面，自去年底开始生产 TQ Wuling轻型卡车出口至缅甸，预计后续出口将进一步增加。

●评级与目标价：重申“卖出”评级；目标价保持34仙。

分析：丰隆投行

目标价：48仙

评级：卖出

●大马市场竞争激烈：陈唱摩多的大马销量在2025 财年同比下滑14.8%，主要受累于市场竞争激烈，及缺乏具吸引力的新款日产车型推出。

在营运规模缩小的情况下，大马市场赚幅持续受压，预计2026财年本地市场竞争仍将十分激烈。

●合作推出新车款：陈唱摩多正与日产合作，计划在今年3月推出本地组装（CKD）的Serena e-POWER混合动力车型；同时亦与中国上汽集团（SAIC）合作，在1 月推出全新TQ Wuling Bingo本地组装电动车。

此外，管理层正积极解决Perodua QV-E目前正面临供应链中断问题，双文丹装配厂仍是其核心资产，未来或有计划将所有组装业务整合至该厂。

●越南销量增长：越南2025财年销量大幅增长76.7%，归功于新取得的广汽集团（GAC）经销权带动，当地业务的营运亏损在也收窄35%。

管理层放在在2026财年提升销售与产量，进一步缩减亏损，并依托 Wuling轻型卡车本地化生产，以出口至缅甸市场。

●其他国家展望：不包括越南的中南半岛市场，在2025财年仍继续录得除息税折旧摊销前盈利（EBITDA），主要有缅甸市场带动，而寮国与柬埔寨业务则仍处于亏损状态，原因是中国品牌加剧了市场竞争。

●投资点评：重申“卖出”评级；目标价保持48仙。